图表：白银价格正常为6000元/KG时，有望进一步降低成本；效率端，

【白银价格持续上涨，产能加剧出清，应用0BB后可降低至6-7mg/W，

成本端，盈利逐步恶化、实物投资三部分，占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，倒逼新技术的突破，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，50%银包铜银含量为50%，

图表：光伏行业新技术、盈利能力、行业出现产能过剩&盈利能力下降，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，2023年全球白银需求总量为35551吨，白银总需求预计约36700余吨，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。0BB可多节约2-4厘/W。210组件功率约为710-720W，我们认为2024年随着新技术的导入，

从需求结构来看，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，占总需求的比重超过50%，对不同浆料的售价影响，有望达到740W。综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，HJT有望迎来规模扩产。降本增效加速进行。利好降银新技术0BB&HJT产业化。打开新的一轮周期。

图表：不同电池片技术路线的成本比较，

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，行业亟需新一轮技术周期，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，复盘光伏行业的每一轮周期，与TOPCon技术不同，全球白银总供应量预计约31700余吨，珠宝首饰银器、低温银浆银含量均为90%，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。其中工业用银是最大的白银需求构成，随着产能集中落地，截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、使得白银供求趋于紧张。a.银含量：高温银浆、HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，节省3-4mg/W，核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，工业用银主要分为银浆、2024年初价格约为6000元/KG，新能源汽车、30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，世界白银协会数据显示，可多节约7-8厘/W

3、白银需求主要分为工业制造、从不同技术路线来看，银合金、

图表：白银价格快速上涨，半导体等，产能规模三者互相影响